At 存’s annual 亚太地区 Collateral Management Forum, 一个由行业专家组成的小组研究了将影响大约1亿美元的新挑战,100 of new in-scope entities in the final phases of Uncleared Margin Rules (UMR).
Recapitulating the regulatory requirements and data provided by the 国际 Swaps and Derivatives Association (ISDA), Purtini Joshi, 存 Head of Collateral Sales, 亚太地区, noted Phases 5 and 6 to be implemented on 1 September 2021 and 1 September 2022, 分别, will generate a staggering 9,000 or more separate counterparty relationships. 这些关系的分割大约是35%在第五阶段，剩下的65%在第六阶段，每个交易对手公司都必须审查他们的运营, legal and documentation processes to ensure compliance with the IM rules requirements.
“即将到来的阶段将使许多资产管理公司及其潜在客户能够交换初始保证金(IM)。,乔希说. “The mandate will extend its reach to new markets in 亚太地区, including Malaysia, 韩国, 台湾, 泰国, and the Philippines.
“这些市场的国内抵押品提供者将寻求最大限度地利用当地证券和政府债券，以满足HQLA(高质量流动资产存量)标准,她补充道。. “From the global collateral taker’s perspective – typically offshore global dealers, they will be considering how to accept these securities as collateral. 除了国内法律vns6060威尼斯城官网在当地抵押品上建立担保权益的细微差别, there are also operational challenges to address.”
Moderated by Joshi, 该小组审查了受规则约束的实体及其对手方的业务问题.
即将到来的阶段将使许多资产管理公司及其潜在客户能够交换初始保证金.
Comparing Phases 5 and 6 with Previous Phases
O’Delle Burke, J.P. Morgan Head of Collateral 服务 APAC/Product Innovation, 注意到在最后阶段受影响的应享权利将必须找到计算差额的解决办法，而在前几个阶段的应享权利有内部能力计算要公布的差额. 他说, “在台湾等市场，我们将看到更多的本地托管机构参与进来，而不是像过去那样由欧美托管机构参与进来. 这本质上意味着在审查过程、操作设置等方面的变化., will have to be carried out ahead of compliance date. 除了日本政府债券(JGBs)之外，日本政府债券已被纳入合格的交换抵押品, 将需要建立更多的文件工作和业务机制，以便使用其他增加的当地抵押品.”
With many Korean market participants coming into scope for Phase 5, 有人强调，将韩国国债(KTBs)用于IM交易的必要性非常大. 邓肯•斯科特, 存 Consultant, MTU Product Development, 解释由于受影响的市场参与者数量众多，提供关键服务(例如抵押品的托管管理)可能会遇到瓶颈.
Deviating from Traditional IM Model
Burke noted that under Phases 5 and 6 of UMR, 所需的操作框架与以前的阶段不同，在以前的阶段，交换几乎完全在三方场所进行. “现在将有第三方托管人参与运营框架，支持买方公司作为出质人，其对手方作为有担保方。,他说. “On the flip side, phase 5 and 6 firms will still largely be secured at triparty venues, where they will be the collateral ‘receiver’.”
Managing Operational Challenges
Operational challenges may also arise with cross-border exchange of securities. Citing 韩国 as an example, 该委员会还表示，韩国证券托管院(KSD)正在制定自己的IM交易框架, 离岸交易对手方将需要与境内本地托管人连接，以连接到KSD的框架. This interaction is often supported manually when exchanging variation margin. 使用IM exchange，这些手工流程是不可持续的，并且可能导致代价高昂的错误. 虽然公司可能会探索不同的方法来利用SWIFT消息传递连接到在岸本地托管人，从而连接到KSD, it is essentially a workaround.
It was also indicated that in Japan, 例如, 抵押品接收人现在将在跨境交易中接触到许多新的合格证券. To cope with the operational aspects of registering new eligible securities, 公司可以与外部供应商合作，开发一种可扩展的解决方案来大规模注册证券.
Scott解释说，对第5和第6阶段范围内的公司的直接影响是，托管人和三方将需要参与进来，以帮助操作新的合格证券和保证金交易流程. “不再依赖耗时的人工流程或内部门户与离岸交易对手发送和接收消息, 采用自动互联互通方式，确保抵押品高效结算,他说. “公司应该利用市场工具来帮助解决这些运营挑战，降低运营复杂性和风险. 一个好的起点是回顾受影响的公司在之前阶段采用的解决方案.”
因为开立专户涉及沉重的业务和行政负担, Burke observed that firms are rationalizing margin requirements in twofold. 首先是审查如何在他们有交易关系的交易对手的投资组合中分散交易，并将IM水平保持在保证金要求的门槛以下. 第二是通过中央清算对所有场外衍生品交易进行清算——如果vnsr威尼斯城官网登入是通用的.
公司可能会考虑跨实体集中某些流程，以简化预先设置的操作构建. 也就是说，采取哪条路线的最终决定因交易对手而异.
展望未来
Before wrapping the panel discussion, Joshi总结说，随着亚太地区的新市场进入UMR的范围，亚洲证券将在保证金交易领域获得突出地位. “The question is how soon will these securities become mainstream? To facilitate broad acceptance of Asian securities for cross-border margin exchange, 根据今天的讨论，公司应该开始探索市场效用的服务——使保证金交易高效和精简.”